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TUhjnbcbe - 2021/11/15 15:41:00
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宏观要闻

央行:维护经济大局总体平稳,搞好跨周期政策设计,增强经济发展韧性,防范外部冲击与金融风险,迈向更高水平均衡

6月28日,中国人民银行货币政策委员会召开年第二季度例会。会议认为,今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,有力实施宏观政策,国民经济总体延续稳定恢复态势。会议指出,要加强国际宏观经济政策协调,防范外部冲击,搞好跨周期政策设计,支持经济高质量发展。要保持宏观杠杆率基本稳定,维护经济大局总体平稳,增强经济发展韧性。加大力度支持普惠金融,引导金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持。健全市场化利率形成和传导机制,完善央行政策利率体系,优化存款利率监管,调整存款利率自律上限确定方式,继续释放贷款市场报价利率改革潜力,推动实际贷款利率进一步降低。深化汇率市场化改革,增强人民币汇率弹性,引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念,促进内外平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。构建金融有效支持实体经济的体制机制,完善金融支持创新体系,引导金融机构增加制造业中长期贷款,研究设立碳减排支持工具,以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。推进金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。会议强调,坚持稳中求进工作总基调,稳字当头,立足新发展阶段,以推动高质量发展为主题,以深化供给侧结构性改革为主线,坚持扩大内需战略,灵活精准实施货币政策,处理好恢复经济与防范风险的关系,保持经济运行在合理区间,推动经济在恢复中达到更高水平均衡。

★兴业解读★

从当前全球主要经济体复苏进程看,欧美形势总体良好,国内经济在完成阶段性登顶后,景气度开始边际回落。在此背景下,维护经济大局总体平稳,寻求更高水平的均衡发展,同时谨防外部冲击和金融风险,将是下半年经济政策的重要着力点。

就外部环境而言,全球经济能否延续复苏轨道,很大程度上取决于病毒的传播状况。至今疫情依然是个巨大变量,美国经济已进入强势复苏期,各地企业陆续复工,就业市场持续复苏,房价指数持续走高,通胀风险也在进一步上升。尽管美联储尚无明确的货币政策正常化时间表,仅在议息会议上表示开始讨论缩减购债规模和加息的可能性,但全球流动性边际收紧的趋势已经开始。

流动性边际收紧可能对新兴经济带来外部冲击风险,金融风险面临分化。市场对美联储货币政策转向预期的影响,势必导致跨境资本流动大幅波动,这也是除通胀因素外,新兴经济体考虑加息的主要考虑因素之一。但需要注意的是,新兴经济体尚未从疫情中完全恢复,迫于通胀与资本外流压力而升息,很可能导致借贷成本上升,从而影响经济复苏前景。在面临赤字走阔与债务扩张的环境下,加息不当会导致债务偿付压力的增加,进而加剧经济与金融的脆弱性,引发经济和金融风险。

就国内环境而言,经济恢复基础尚不牢固,复苏尚不均衡,且化解金融风险需要稳定的货币环境相配合,过快转紧与持续宽松均不利于“防风险”任务的推进。因此,货币政策对于“稳定”大局的呵护任务仍在延续,其“调结构与控风险”的作用发挥,也必须基于“稳定”的经济大局。

在“以稳为主”的货币政策立场下,下半年政策组合或将主要依靠财政政策发力实现“稳增长”目标。纵观党的百年财政建设历程,大致可分为三个阶段。-年,新民主主义革命时期,财政主要用于保障革命战争和部队供给;-年,新中国成立后的计划经济时期,“统收统支”的财政主要服务于社会主义建设,尤其是形成工业化体系,为“优先发展重工业”积累资金;年至今,尤其是党的十八大以来,我国进入了现代财政制度建设阶段,财政工作主要服务于全面深化改革,推动国家治理体系和治理能力的现代化转型,是改革的重要推动者。

由此可见,财政工作在党的百年事业中发挥着重要作用。一方面,财政始终支持党在不同阶段的中心任务,坚定服从并服务于经济社会主要矛盾的变化,从最初的经济建设上升到推动改革的重要驱动力。另一方面,财政在处理“政府、个人、市场”三者关系以及缓解阶级矛盾层面,也发挥了建立最广泛的统一战线,顾全大局,追求均衡发展的作用。

整体来看,加息背景下,新兴经济体不仅面临外部冲击风险,同时也面临金融风险和经济增长压力。面对下半年可能出现的外部变数、金融风险、经济增长等多项约束,坚持“稳字当头”仍将是未来一段时期货币政策应对复杂形势的最优解。财政的响应速度尤为关键。地方政府专项资金管理、减税降费落实情况,以及税制改革推进节奏,均会对下半年经济增长产生重要影响。

产经要闻

6月28日,中央财办副主任韩文秀透露,中央对海南自由贸易港长远规划有3个重要节点。一是到年,初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系。二是到年成为我国开放型经济新高地。三是到本世纪中叶全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。

6月28日,证监会发布修订后的《上市公司年度报告和半年度报告格式准则》。修订内容包括增加公司董监高对定期报告审核程序和发表异议声明的规范要求,要求创业板、科创板公司针对性披露反映其行业竞争力的信息,有表决权差异安排的要披露报告期内的实施和变化情况等,并鼓励公司披露为减少碳排放所采取的措施及效果。

6月29日,工信部就《车联网(智能网联汽车)网络安全标准体系建设指南》公开征求意见。意见提出,车联网(智能网联汽车)网络安全标准体系框架、重点标准化领域及方向包括总体与基础共性、终端与设施安全、网联通信安全、数据安全、应用服务安全、安全保障与支撑六大类标准。目标到年,形成较为完备的车联网(智能网联汽车)网络安全标准体系,完成项以上重点标准,提升标准对细分领域的覆盖程度,加强标准服务能力,提高标准应用水平,支撑车联网产业安全发展。

6月30日,能源局局长章建华表示,将着力研究电力系统适应高比例新能源接入的关键运行控制技术,探索源、网、荷、储灵活运行和安全共治,突破“双高”电力系统新能源安全消纳技术路径。推进电力安全核心技术和关键装备科研攻关,加快芯片模块、特高压直流套管等国产化替代,有效解决“卡脖子”问题。大力实施“机械化换人、自动化减人”,从根本上消除人身事故风险隐患。

6月30日,乘联会分析称,在市场供给改善和恐慌心态改善后,供需矛盾会快速缓解。预计7月开始芯片供给迎来明显改善,8月将有明显的生产端体现。9月随着更多产能的释放,芯片问题应该基本解决。

6月30日,人社部印发《人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划》。《规划》展望年人社事业发展远景目标,提出“十四五”时期人社事业发展的六大主要目标,部署六个方面重点任务,包括:推动实现更加充分更高质量就业、健全多层次社会保障体系、激发人才创新活力、深化企事业工资收入分配制度改革、构建和谐劳动关系、提高基本公共服务能力和质量等。

6月30日,国家卫健委发布《关医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》。《意见》提出,卫生健康行政部门要将中医院医院绩效考核,医院中医药发展。设中医临医院要把建立中西医协同发展机制和多医院章程,将中西医联合查房、医院管理制度,结合中医药特点和规律,统筹优化并差别化实施中医临床科室绩效考核,鼓励和引导提供中医药服务。

7月1日,人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部、乡村振兴局联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果,全面推进乡村振兴的意见》。《意见》提出,金融机构要围绕巩固拓展脱贫攻坚成果、加大对国家乡村振兴重点帮扶县的金融资源倾斜、强化对粮食等重要农产品的融资保障、建立健全种业发展融资支持体系、支持构建现代乡村产业体系、增加对农业农村绿色发展的资金投入、研究支持乡村建设行动的有效模式、做好城乡融合发展的综合金融服务等八个重点领域,加大金融资源投入。充分发挥信贷、债券、股权、期货、保险等金融子市场合力,增强政策的针对性和可操作性,对脱贫地区继续实施企业上市“绿色通道”政策。

7月2日,财政部、农业农村部发布《年重点强农惠农政策》。《政策》提出,在生猪大县实施生猪良种补贴,加快生猪品种改良。支持加快推进第三次全国农作物种质资源普查收集,启动实施第三次全国畜禽遗传资源普查,强化种质资源安全保存和精准鉴定。支持符合条件的国家级畜禽遗传资源保种场、保护区和基因库开展畜禽遗传资源保护,支持符合条件的国家畜禽核心育种场、种公畜站、奶牛生产性能测定中心等开展种畜禽生产性能测定。

一周宏观数据

6月,中国官方制造业PMI为50.9,比上月回落0.1个百分点;非制造业PMI为53.5%,比上月回落1.7个百分点;综合PMI为52.9%,比上月回落1.3个百分点。

6月,财新中国制造业PMI为51.3%,比上月回落0.7个百分点。

6月,中国物流业景气指数为54.6%,比上月回落1.2个百分点。

6月,中国仓储指数为53.2%,比上月上升1.9个百分点。

1-5月,全国规模以上工业企业实现营业收入48.15万亿元,同比增长30.5%;营业成本40.20万亿元,增长28.6%;营业收入利润率为7.11%,同比提高2.05个百分点。规模以上工业企业实现利润总额3.42万亿元,同比增长83.4%,比年1-5月增长48.0%,两年平均增长21.7%。5月,规模以上工业企业实现利润.2亿元,同比增长36.4%。

截至5月末,全国规模以上工业企业资产总计.41万亿元,同比增长9.3%;应收账款17.44万亿元,同比增长14.1%;产成品存货4.93万亿元,同比增长10.2%。资产负债率为56.3%,同比降低0.6个百分点。

1-5月,采矿业实现利润总额.7亿元,同比增长1.36倍;制造业实现利润总额2.90万亿元,同比增长85.2%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额.1亿元,增长29.1%。

1-5月,全国社会物流总额为.2万亿元,同比增长17.5%,增速比1-4月回落2.5个百分点。1-5月,物流业总收入为4.6万亿元,同比增长31.4%,比1-4月回落2.9个百分点,两年平均增长11.2%,年均增速维持较高水平,物流市场规模恢复势头依然强劲。

1-5月,我国规模以上互联网和相关服务企业收入同比增长24.4%,增速同比提高9.5个百分点,较1-4月回落3.4个百分点。

5月,银行间同业拆借月加权平均利率为2.09%,较上月上行8个基点;质押式回购月加权平均利率为2.07%,较上月上行11个基点。

本周,国际黄金价格在美元/盎司附近震荡,COMEX白银期货价格在26.14美元/盎司左右。

本周,人民币兑美元汇率在6.47元/美元附近。

本周,央行逆回购到期亿元,投放1亿元,实现净投放资金亿元。

本周,国际油价震荡上行,NYMEX原油价格在75.18美元/桶附近;ICE布油价格在75.72美元/桶附近。

★兴业解读★

1-5月,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长83.4%,比年同期增长48.0%,两年平均增长21.7%,工业企业利润率再创新高。结构上,细分行业盈利不均衡状况依然突出,利润初现向中下游传导的迹象。

价格主导相关行业利润增长,单位成本连续下降,规上企业利润率再创新高。1-5月,全国规模以上工业增加值两年平均增速与上月持平,对利润增长并未产生边际贡献。大宗商品价格上涨是工业企业利润的主要拉动因素,5月PPI累计同比增速较4月加快1.1个百分点,保持高位运行。单位成本继续下降,5月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.75元,环比略降0.29元。在“量稳、价升、成本降”的共同作用下,1-5月规上工业企业利润率为7.11%,较1-4月继续提高0.24个百分点,同比提高2.11个百分点,再次刷新年有数据以来新高。

工业企业利润分配向上游行业集中,盈利不均衡问题仍存。大类行业中,采矿业利润增速抬升,制造业与电热燃行业增速回落,利润继续向上游集中,商品涨价带动效应明显。5月大宗商品价格持续上行,PPI采掘和原材料项同比增长36.4%和18.8%,创十年新高,直接拉动上游行业盈利两年复合增速24.3%,高于工业企业整体水平,其中化纤和有色采矿两年复合增速超70%。基于成本上升压力,部分中游制造业利润增速明显回落,5月中游制造业利润两年复合增速18.5%、较上月回落6.7个百分点,其中专用设备、计算机、电气机械、金属制品等利润降幅显著。剔除基数后,下游消费品制造业利润出现跳升,居民消费加速复苏带动下游消费品制造业盈利显韧性。分企业类型看,国企营收增速略低于私企,但利润增速却显著高于私企,私企利润被挤占,主因私企成本转嫁能力不强,使其在涨价过程中成为涨价因素的主要承担者。

值得注意的是,虽然中上游利润占比进一步提高,但利润分配延产业链向下传导的迹象或已初显。观察细分行业,下游制造业利润率增长,下游消费品利润率边际改善,表明利润已开始尝试向中下游传导。下游制造业中,除去运输设备制造业,其余行业利润率均已高于疫情前水平。

整体来看,工业企业盈利增速虽有所放缓,但仍然维持较高水平。基于工业企业利润率和制造业投资具有强正相关性,预计利润率高增有望带动制造业投资加速回升。6月制造业PMI为50.9%,虽已连续第三个月下降,但总体仍表现出相对较好的景气水平,表明制造业整体韧性较强。从PMI分项指数看,受各项调控政策影响,原材料购进价格指数与出厂价格指数分别为61.2%和51.4%,分别下降11.6和9.2个百分点,涨价势头明显得到遏制。如果未来中上游利润对中下游的传导继续加强,结构不均衡的问题能够得到一定缓解。风险提示:本
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